中控技术(688777)深度研究报告：流程工业控制龙头自主创新加速成长

2022-03-22 11:06:44 来源：新浪财经加入收藏

【摘要】流程工业自动化控制龙头，获得国内外客户的广泛认可公司致力于面向流程工业企业的“工业3.0+工业4.0”需求，提供以自动化控制系统为核心，涵盖工业软件、自动化仪

流程工业自动化控制龙头，获得国内外客户的广泛认可公司致力于面向流程工业企业的“工业3.0+工业4.0”需求，提供以自动化控制系统为核心，涵盖工业软件、自动化仪表及运维服务的技术和产品，形成具有行业特点的智能制造解决方案，赋能用户提升自动化、数字化、智能化水平，实现工业企业高效自动化生产和智能化管理。自2011 年起，公司连续十年蝉联国内DCS 行业市占率第一名，获得中国石化、中海油服、中国石油、中核集团和沙特阿美等国内外知名企业广泛认可。2017-2021 年，公司营业收入复合增速为27.41%，归母净利润复合增速为37.12%。

    流程工业自动化控制市场空间巨大，进口替代有望加速推进根据ReportLinker 的数据，预计2020 年全球DCS 市场规模约为169 亿美元，其中流程工业占比超60%，2020-2027 年，全球市场CAGR 约3.5%，预计2027 年市场规模将达215 亿美元。根据睿工业的数据，2019 年，中国DCS 市场约87.4 亿元，同比增长7.2%；2022-2027 年，中国DCS 市场将保持稳定增长，CAGR 将维持在5-6%。DCS 是流程工业的核心，以公司为代表的国内厂商已经能够满足国内企业的需求，进口替代有望加速。

    发力工业软件，进军智能制造打开长期成长空间随着公司自动化控制系统产品体系日益完善，公司积极拓展智能制造领域。

    对现有DCS、SIS 和网络化混合控制系统等优势产品进行升级的同时，公司着力开发智能化工业软件体系，针对流程工业痛点进行定制化研发，提升在工控自动化领域和工业软件高端市场的竞争实力。此外，公司还建立以园区企业为中心的营销服务网络，围绕全国化工园区布局线下5S 店，并建设PlantMate 线上平台，了解客户痛点、收集需求，精准分析市场和竞争趋势。

    盈利预测与投资建议

    公司致力于满足流程工业企业的“工业3.0+工业4.0”需求，已经成长为智能制造整体解决方案提供商，成长空间广阔。预测公司2021-2023 年营业收入为45.19、58.90、73.47 亿元，归母净利润为5.78、7.37、9.41 亿元，EPS 为1.16、1.48、1.89 元/股，对应PE 为62.76、49.20、38.52 倍。目前，公司处于较快发展阶段，市场机遇较多，各项投入较多，净利润率偏低，采用PS 估值法较为合适。上市以来公司PS 主要运行在8-20 倍的区间，维持2022 年9 倍的目标PS，目标价为106.69 元。维持“买入”评级。

    风险提示

    新冠肺炎疫情反复；工业4.0 业务推进不及预期；核心零部件供应风险；化工、石化等下游行业需求波动；海外市场拓展进度低于预期。

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